今年以來，黃金長期的主要交易邏輯都圍繞著美聯儲、歐央行等全球主要央行的“通脹暫時論”和全球央行收緊貨幣政策的預期，這使得對利率敏感的黃金表現頗 為低迷。
然而，9月下半旬起，全球央行和市場對通脹將持續更久的預期令黃金重獲投資者青睞，因為歷史上，每當通脹攀升時，黃金一直被視為一種有吸引力的投資。例如，在上世紀70年代的通脹失控年代，黃金和白銀暴漲，曾上演史詩級的牛市行情。
在本周首個交易日一度突破前期阻力位1800美元后，黃金是否已進入上升通道了呢？
投資者押注通脹將持續更長時間
本周伊始，金價就在首個交易日突破1800美元/盎司，這也是黃金連續第五天走高，為7月以來最長連漲。但周二，黃金期貨又重回1800美元下方，收報1792.90美元/盎司，因為美元走強，且強勁的公司業績提振了投資者對風險較高資產的需求。截至記者早間截稿時，黃金期貨略微反彈，徘徊在1790~1795美元/盎司上下。
黃金近期的漲勢在眾多分析師看來，是對投資者通脹情緒的體現——越來越多人相信，通脹將持續更長時間。
上周五（10月22日），在參加國際清算銀行-南非儲備銀行的虛擬會議上，美聯儲主席鮑威爾表示，通脹上升和供應鏈瓶頸可能會比之前預期的持續更久。美國勞工統計局(U.S. Bureau of Labor Statistics)最新數據也顯示，截至9月，通脹壓力目前為5.4%，比8月的通脹壓力上升了0.1%，為2009年以來最高的通脹壓力。上周五，衡量市場對未來五年通脹預期的5年期盈虧平衡通脹率也攀升逾9個基點至3.007%，為2002年有相關紀錄以來首次突破3%。
德國商業銀行大宗商品分析師巴斯曼（Daniel Briesemann）在其最新的每日商品報告中指出，通脹預期上升提振了金價。“上周五，美國基于市場的通脹預期暫時達到近2.7%的9年高點。”他稱，“歐元區的長期通脹預期也7年來首次超過2%。
換句話說，市場越來越多地反映出更高的通脹預期，許多市場參與者顯然相信，目前的高通脹水平不再是暫時的。”他認為，“黃金作為一種價值儲存手段，應該能從中獲利。”
Kitco.com的高級分析師沃可夫（Jim Wyckoff）指出，歷史表明，當消費者和生產者價格上漲時，貴金屬等硬資產的通脹避險性質更受青睞。
還有分析師強調，這次的通脹風險不同于以往，連美聯儲等全球央行也無法完全掌控。道明證券的策略師密斯拉（Priya Misra）稱：“越來越多人意識到供應鏈中斷時間可能比任何人想象的要持續更久，新冠肺炎疫情擾亂了物流、運輸并造成全球港口擁堵，而勞動力短缺和近期能源危機使情況雪上加霜。”她并稱，5年期盈虧平衡通脹率的走勢顯示，如果通脹是供應鏈中斷造成的，即便美聯儲加息也可能無濟于事。
WilshirePhoenix的管理合伙人岡瑟（Wade Guenther）也持類似看法。“目前的通脹環境與過去幾年不同，因為它不是由消費者需求驅動的。由于世界各地的主要供應鏈問題，價格正在走高。一些經濟學家預計，全球供應瓶頸可能需要數年時間才能解決。”他稱，“而美聯儲在修復供應鏈方面無能為力。”
他還補充稱，美國政府債務不斷增長還限制了美國利率走多高的空間，如此一來，美聯儲收緊貨幣政策的空間實際上也有限。
此外，美元指數近期的連續下滑也支撐了金價近期的攀升。ActivTrades的高級分析師埃萬格利斯塔（Ricardo Evangelista）在研報中指出，在10月初觸及年度高點后，美元一直回落。隨著通脹引起的擔憂情緒在全球蔓延開來，年初推漲美元的動能現在也將推動其他貨幣至創新高點，那么美元將相對受抑制，進而支撐黃金。
通脹預期是否足以支撐金價繼續走高？
雖然主要交易邏輯已經發生轉變，但對于通脹預期是否足以為黃金后市奠定了上漲趨勢，市場仍然莫衷一是。
根據CFTC的數據，ETF投資者似乎仍對黃金缺乏信心，投機性金融投資者最近也沒有大舉押注金價上漲。他們反而大幅押注了白銀，使得白銀的凈多頭倉位在截至10月19日的一周內增加了近4倍，至19400個合約。”
不過，隨著金價本周回升至逾1800美元/盎司，岡瑟預計市場出現新的看漲勢頭只是時間問題。
加拿大黃金公司Goldcorp Inc的前首席執行官加羅法洛（David Garofaloh）和創始人Rob McEwe近期也表示，在全球供應鏈問題導致的通脹推升了從鋁到天然氣的各類大宗商品，一些貴金屬行業內人士也看好黃金成為下一個通脹預期下飆升的品種。
加羅法洛稱：“通脹環境將對資本會產生深刻而有意義的影響，黃金4000年的歷史和運用上的普遍性意味著它比加密貨幣更適合對沖通脹環境。”當投資者逐漸意識到這一點時，他預計，黃金對沖通脹的吸引力可能在短短幾個月內就將價格從目前的1800美元/盎司左右推升至3000美元/盎司。
也有一些市場人士目前對黃金前景依舊謹慎。OANDA的亞太市場分析師哈利（Jeffrey Halley）稱：“盡管金價的低位持續墊高，但要在1800美元上方維持動能可能有困難。最近當黃金出現強勁上漲時，大部分的資金流似乎由尋求動能的快錢所主導。一有出現麻煩的苗頭，這些資金就會馬上跑掉。”
花旗依舊看跌現貨和遠期黃金價格。花旗最新一期月度市場前瞻報告表示，在最新的美聯儲利率決議中，美聯儲稱將未來將逐漸縮減資產購買規模，這一表態給黃金價格帶來下行壓力。同時，此次會議中美聯儲對通脹預測的上調以及點陣圖變化暗示，委員會更傾向于收緊貨幣政策。隨著貨幣政策的收緊，美國實際利率或存在上行壓力，利好美元指數，并可能給黃金價格帶來拖累。
此外，花旗指出，黃金ETF在過去12個月中，有9個月出現資金凈流出，黃金投資情緒也出現明顯下降。因此，花旗目前看跌現貨和遠期黃金價格。花旗對2021年黃金平均價格的最新預測為1778美元/盎司，對2022年黃金價格更加悲觀，預計2022年黃金平均價格將低于1600美元/盎司，即比2021年第三季度平均價格下跌8～10%。
還有一些分析師雖然整體看好黃金，但認為在突破1835美元/盎司的阻力位之前，黃金市場不會吸引大量資本。
“隨著金價反彈至1800美元上方，你必須看多黃金。但鑒于今年迄今黃金表現平平，我保留感到失望的權利。”盛寶銀行大宗商品策略主管漢森（Ole Hansen）稱，若金價稍后能夠升穿1835美元，可能為黃金市場創造足夠動能，將金價推升至2000美元。
Equiti Capital的市場分析師曼登（David Madden）分析稱，美元自5月以來一直處于強勁上漲趨勢，這對金價來說是一個巨大的阻力。他預計這一情況短期內不會改變，因為“美聯儲急于收緊利率，這將支撐美元”。基于此，他預計金價將回升至1830美元/盎司附近，但預計不會突破這一水平。
