在寬松政策和疫情好轉等因素助推下，2021年上半年全球主要股指均錄得可喜漲幅。美股三大股指上半年均漲逾10%，標普500指數(shù)上半年更是漲逾14%，創(chuàng)下自 1998年以來的第二好紀錄。
除了持續(xù)狂奔的美股，上半年A股市場也有不俗表現(xiàn)。上半年“雙創(chuàng)”指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)異，創(chuàng)業(yè)板指累計大漲17%，科創(chuàng)50指數(shù)累漲14%，滬指累漲3.4%，深成指累漲4.78%。
展望未來，下半年全球股市還能繼續(xù)“嗨”下去嗎？接受21世紀經濟報道記者采訪的大多數(shù)機構都給出了肯定的答案。
下半年大概率繼續(xù)“漲聲”一片
聯(lián)博股票資深投資策略師黃森瑋對記者表示，預計下半年全球股市還是呈上漲趨勢，價值和成長股皆有機會，但需要注意選取優(yōu)質股。
從美國過去100年歷史來看，目前還處在多頭早期，比較大的熊市出現(xiàn)之后都會有多年的牛市可以期待。美國股市一旦牛市開始，平均會漲5年，平均漲幅大概為250%，最短的牛市也大概漲了26個月，從去年3月底全新牛市開始到現(xiàn)在差不多15個月。從歷史的角度來看，我們還處在牛市比較早期或者中期的階段。
資產管理公司Natixis Investment Managers全球市場策略主管Esty Dwek也表示，“全球范圍內，疫苗接種正在加速，主要央行仍極為寬松，財政支持依然存在，企業(yè)盈利繼續(xù)復蘇。在這樣的環(huán)境下，很難想象股市會出現(xiàn)非常負面的情況。”
道富環(huán)球（State Street Global Markets）高級多元資產策略師Marija Veitmane表示：“我們仍然認為，疫苗接種的成功和經濟的重新開放是經濟和盈利前景改善的關鍵推動因素，并最終推動股市上漲。”盡管上個月有人擔憂美聯(lián)儲將比預期更快收緊政策，但總體而言，市場參與者預計央行政策整體仍將保持寬松，從而支持被疫情重創(chuàng)的經濟。
駿利亨德森（Janus Henderson Investors）全球股票收益主管Ben Lofthouse表示：“目前，全球貨幣政策和財政政策仍處于寬松狀態(tài)，實際上，利率開始上升還需要一段時間。”
高盛潑下冷水
盡管大多數(shù)機構看好下半年股市，但仍有大行對此持反對意見。高盛在7月2日的一份報告中表示，在標普500指數(shù)今年上半年上漲約15%后，投資者不應再期待未來6個月美股表現(xiàn)繼續(xù)強勢。
高盛預計，隨著加息預期升溫，美股可能會在未來六個月內橫盤整理。高盛預計到今年年底美國國債收益率將攀升至1.9%的周期高點。與之相對應的是，預期中的利率飆升可能會令高成長股承壓，而令周期股受益。
高盛還建議投資者關注那些定價能力強的股票，因為它們的毛利率高且穩(wěn)定。“2018-2019年，由于工資增長加速，利潤率下降，擁有高定價能力的股票表現(xiàn)好于其他股票。”高盛高定價權股票籃子中的一些知名股票包括動視暴雪、Etsy、寶潔和Adobe。
展望下半年走勢，高盛預計標普500指數(shù)今年年底將收于4300點，與6月30日收盤點數(shù)基本持平。但隨著失業(yè)率降至3.5%，高盛預計到2022年底標普500指數(shù)將上漲7%至4600點。
對于市場而言，下半年需要警惕兩大風險。首先無疑是美聯(lián)儲的政策轉向，部分業(yè)內人士擔心，一旦美聯(lián)儲下半年開始討論放緩債券購買計劃，市場可能因此陷入動蕩。第二個風險同樣與美聯(lián)儲有關，眼下高企的通脹數(shù)據(jù)也有可能最終并不會像美聯(lián)儲官員們預期的那樣轉瞬即逝，物價上漲可能會成為美國經濟面臨的更大難題。
A股周期股繼續(xù)領跑？
對于A股，聯(lián)博中國投資總監(jiān)朱良對記者表示，下半年的價值風格比較值得大家關注。全球經濟重啟是下半年的一個主題，而中國作為最大的進出口貿易國，周期類的行業(yè)也會獲利于境外經濟重啟的過程。
從相對估值的角度來看，A股周期行業(yè)更具吸引力。朱良表示，如果把滬深300指數(shù)和美國標普500指數(shù)對比，這個世界好像是分裂的。在美國醫(yī)療保健行業(yè)只有17倍的市盈率，而在中國是42倍的市盈率，但中國的能源工業(yè)原材料的市盈率是低于美國的。
與此同時，黃森瑋也表示，從估值的視角也可以去看每一個市場到底哪些板塊比較值得投資。從去年11月開始一些疫苗問世之后，美國的價值股就大幅反彈，但所謂的價值型板塊并沒有這么便宜。舉幾個例子，美國金融板塊的市盈率差不多是15.6倍，其實沒有很便宜，對比美國的醫(yī)療保健行業(yè)16.9倍的市盈率，作為投資者不妨考慮去買醫(yī)藥，因為它至少成長率是比較有吸引力的。金融是很古老的行業(yè)，A股里的金融板塊市盈率大概只有8倍，比較有吸引力。
黃森瑋表示，同樣在工業(yè)板塊、原材料這些領域里，美股其實沒有特別便宜，反而是A股或是中概股比較便宜。相反，A股醫(yī)藥板塊的市盈率非常高，美股比較便宜，所以在醫(yī)藥板塊里面反而歐美市場比較有吸引力。
此外，黃森瑋還表示，從區(qū)域上看，短期內歐美市場相比新興市場有機會，主要是因為疫苗接種進度領先，所以可能提前受惠于經濟重啟的利好。美股另一個利好 是股票回購。歐股方面，當“再通脹”狀況發(fā)生時，歐洲股市通常和再通脹因子的相關性比較高。
更長期的阿爾法機會在哪？
如果不僅僅著眼于下半年，而是把眼光放得更長遠來看，朱良認為中國的碳中和政策意義重大，其中蘊藏著巨大的投資機遇，碳中和會帶來長期的綠色阿爾法機會。
朱良建議投資者仔細分析中國碳排放來源，并從中發(fā)現(xiàn)潛在的投資機遇。
中國碳排放來源第一是電力，占40%，而電力大多是煤電，那也就意味著中國需要找到可再生能源，比如光伏、風能、水電等。像這些產業(yè)的話，可能有長期的阿爾法機會。
第二，中國成為了全球的世界工廠之后，重工業(yè)的碳排放占比排第二，占40%。其中，非金屬礦冶煉（水泥）占14%，金屬冶煉（鋼、鋁）占11%、化工占8%。這也就意味著這些產業(yè)第一需要供給側改革和去產能。其次，這些產業(yè)和公司必須技術升級。市場參與者少了，市場份額也就增加了，這些公司如果能成功轉型，變成一個綠色低碳經濟的話，市場份額利潤增加。
碳排放占比第三的是交通，占10%。聯(lián)博和美國哥倫比亞大學有一個應對全球氣候變暖的項目，交通中最重要的環(huán)節(jié)就是設備的電氣化。
要支撐新的經濟模式和低碳經濟增長模式的話，基礎建設也要發(fā)生翻天覆地的變化。朱良表示，中國在這個過程當中會涌現(xiàn)出一些新的綠色產業(yè)，它不僅能滿足中國自身經濟發(fā)展的需求，而且也會成為全球的行業(yè)的領先者，創(chuàng)造更長期的投資機會。例如，中國的光伏現(xiàn)在的產能已經占到全球70%，而這在十幾年前是難以想象的。
